伴随着美国经济的温和复苏，美联储内部已经开始就超宽松货币政策的退出策略展开讨论。而一些新的货币政策工具，可能将成为未来控制短期利率的重要手段，其中就包括隔夜逆回购、超额存款准备金利率、定期存款工具等。

美国经济稳步复苏，美联储退出宽松货币政策对于中国经济而言，机遇与挑战并存。 备受关注的美货币政策动向

美联储5月21日公布了公开市场委员会4月会议纪要，讨论了货币政策正常化的相关议题，与会委员认为，美联储货币政策正常化的工具应该做更多测试。

美联储作为全球最具影响力的中央银行，其一举一动，对美国经济乃至全球经济，都能带来非常重要的影响。美联储退出超宽松货币政策，表明美国经济增长进入正轨，而新兴市场国家将面临挑战。大量资金势必将再度回流美国等西方发达国家，届时如果新兴市场国家由于原材料价格下跌，或者正在经历经济转型的痛苦阶段，资本外逃将导致本国货币大幅贬值，通货膨胀现象加剧，利率上涨和国债收益率上升，导致融资成本上升，人民生活水平大幅下降，从而引发潜在的社会政治危机。

此种情况，在去年前美联储主席伯南克抛出退出QE时间表后就已经出现过。在经济上，当时印度、泰国、巴西、南非、印度尼西亚等新兴市场国家货币大幅贬值，经济遭受严重冲击；在政治上也间接导致了印度国大党竞选失利以及泰国英拉政府下台，国内局势动荡。 关注主要指标，看懂美国经济

众所周知，美国经济是世界经济的领头羊，对全球经济具有较大影响力。近期，美国经济步入温和复苏阶段，几个指标可以轻松读懂美国经济走向。

作为一个消费大国，美国的消费占GDP比重的70%左右，而影响消费的最大变量就是美国的就业。用一句极其通俗的话进行描述：就业带来收入，收入促进消费，消费促进各个行业的发展，从而又增加就业数量，这是一种良性循环。

因此，笔者将就业数据作为观察美国经济好坏的重要指标，其中失业率和新增非农就业人数，则是观察美国就业情况的重要数据指标。

首先，与次贷危机时最高10.2%的失业率水平相比，目前美国失业率已大幅回落至6.3%，就业市场明显好转。不过，有不少市场人士认为美国失业率大幅下降，与劳动力参与率下降有很大关系，并以此认为美国就业复苏并不稳固。然而，事实上从2000年开始美国劳动力参与率就开始下降，这与美国二战之后婴儿潮这批劳动者逐步退出劳动市场有着密切的关系。此外，美国年轻人重返校园继续深造，也间接导致了劳动力参与率的回落。

其次，2014年1～4月份美国新增非农就业人数月均增长21.4万人，也要高于美联储设定的月均增长20万人的指标。

通过观察美国失业率和新增非农就业人数，美国就业市场正在不断向好。

另外，除了就业率，还有几个宏观指标有助于读懂美国经济，其中通胀率和房地产数据较为重要。

美国的消费价格指数CPI反映了美国整体的物价水平，美联储将通胀率是否回升至2%以上作为考虑是否加息的重要经济指标之一。美国4月份CPI同比增长2%，核心CPI（剔除食品和能源）同比增长1.8%，该两大数值均已非常接近美联储的加息“红线”。不过，另一个美联储常用的衡量通货膨胀的指标—个人消费支出价格指数（PCEPI）仍处于低位，3月份该数值为1.1%。因此，即使CPI和核心CPI回升至2%以上，但PCEPI没有回升至2%附近，美联储也不会立马进行加息。此外，衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指数—美国生产者物价指数PPI和核心PPI，4月份同比上涨3.1%和1.8%，其中PPI为近25个月以来的最高值。如果工业品价格形成上涨趋势，将最终带动下游消费品价格的上涨。

美国房地产市场对于美国经济也较为关键。其中衡量美国房地产市场的重要指标包括成屋销售、新屋销售、新屋开工、房屋营建许可数据，以及标准普尔/CS20个大中城市房价指数。从最新公布的4月份美国地产数据来看，美国房地产市场正在逐步走出一季度受极端严寒气候影响的阴霾。其中，新屋开工数量环比大增13.2%，新屋销售和房屋营建许可数量环比涨幅均超过5%，成屋销售环比增幅也有1.31%。此外，3月份标准普尔/CS20个大中城市房价指数也结束了连续4个月的环比回落，环比增长0.88%。

此外，美国自身经济结构调整，受制造业回流本土以及对进口能源需求降低等因素影响，在进出口贸易方面，对外贸易逆差在逐步收窄。3月份贸易逆差约为404亿美元，与2006年最低时的670亿美元相比，贸易逆差大幅收窄，显示出美国制造业出口的不断恢复，以及美国页岩气革命所带来的对外能源依赖度的降低。美国贸易逆差逐步收窄是美国经济基本面日益增强的指标信号之一。

另外，从微观经济角度衡量的话，可以关注的主要指标有：美国制造业采购经理人PMI指数和非制造业采购经理人PMI指数。两大指数维持在50以上表明美国经济处于扩张阶段，当指数低于50，尤其是非常接近40时，则表示经济有处于萧条阶段的风险。根据4月份的数据，两大指标均接近55，表明美国经济运行态势良好。

美经济复苏对中国影响几何

在经济全球化的大背景下，中国与美国的经贸联系日益紧密，美国经济复苏对于现阶段的中国经济而言机遇与挑战并存。

首先，美国经济好转无疑将大幅提升中国对美国的出口贸易额，有助于拉动GDP三驾马车中出口对GDP的贡献率，优化GDP增长结构。其中人民币兑美元汇率的阶段性贬值，也增加了中国制造的价格竞争力。

其次，美国经济复苏强劲间接导致部分国际热钱流出中国，间接导致人民币出现阶段性贬值，不仅有助于提振出口，而且有助于挤掉相关资产、产业泡沫，利于经济结构的转型，淘汰落后产能。

过去几年，在4万亿投资的驱动下中国经济快速增长，相比较而言，美国经济则在经历金融危机之后缓慢复苏，政府停摆以及债务上限问题，使得美国经济复苏并不稳固，仍然需要美联储超宽松货币政策为其经济复苏保驾护航。美国零利率水平、以中国房地产为主的国内资产价格上涨、美国对人民币汇率施加压力等因素所形成的中美之间巨大的利差交易机会，驱动国际热钱纷纷流入中国获取超额收益，推升人民币的大幅升值，国内资产价格泡沫也与日俱增。

然而，时至今日，中国与美国的经济形势却发生了逆转。美国经济复苏已较为稳固，中国经济却面临4万亿投资之后，经济结构转型的阵痛期。中国央行出手改变人民币升值预期，以及中国国内经济形势的变化，使得部分国际热钱开始流出中国，从而进一步加快了人民币阶段性贬值的步伐，人民币升值预期发生了改变。

目前，人民币的阶段性贬值有助于提振出口，挤掉相关资产、产业泡沫，有利于经济结构的转型，淘汰落后产能。不过，如果国际资本加速外逃，人民币继续大幅贬值，可能引发国内地产、金融市场动荡及潜在通货膨胀风险的产生。