2013年7月，上海自贸区刚推出时，当地政府对其的解释只是一个保税区的升级版，一个国际船运中心，之后两个月里自贸区的定位迅速升级为国家战略，成为金融环境、投资环境和政府职能改革的试验田。

自贸区和荷兰是什么关系？用历史的眼光看，上海自贸区的愿景就是做一个当代的荷兰。国际船运中心必然带来国际贸易，以及对金融，尤其是结算的需求。金融中心的发展又反过来促进国际船运中心的地位。

荷兰还可以帮助我们了解中国金融史。晋商在明朝通过运输边防军粮获得“盐引”，即取盐和贩盐的特许权，并在此基础上逐渐发展了各种国内和国际贸易。犹如荷兰，贸易的发展，尤其在动荡时期，产生了对结算和支付的需求。1823年，平遥人雷履泰开办“日升昌”票号，创建了异地汇兑，取代实行了几千年的现银结算方式，以“货通天下”为基础实现了“汇通天下”。 到二十世纪初，山西票号在中国一百多个城市中开设了数百家分号，除了汇兑，还提供信贷，成为中国金融之王。

山西票号的没落与战乱有关，但另外一个非常重要的原因是清政府成立户部银行(后改为大清银行)。这个官办银行，垄断了过去由票号收存和承汇的官款业务。山西票号的兴盛自结算和支付业务始，也因为背景更强大、更现代化的同类竞争对手的出现，和时局动荡而衰落。

历史与互联网金融

对历史的回顾可以帮助我们理解互联网金融，因为商业和金融的逻辑并未改变。

阿里巴巴发展史上一个经典战役，是于2003年成立淘宝网并在之后的竞争中完胜。当时美国C2C市场的巨头Ebay入主一直统帅着国内电子商务领域的易趣。初出道的淘宝网是如何完成这个似乎不可能的任务的呢？究其原因，淘宝网使用了免费策略，阿里巴巴推出了支付宝[微博]。

由于不信任，当时的网络卖家往往采用款到发货，使得买家驻足不前，成为网络交易发展缓慢的主要原因之一。换言之，可靠的结算和支付是网络交易发展的关键因素，而支付宝创新性地结合了担保和支付。这个金融创新和免费战略的结合，彻底打败了Ebay。几乎没有悬念，阿里巴巴会在几年后取代沃尔玛成为世界上零售额最大的公司。这个奇迹的源头，是贸易和支付的强大结合。其背后的逻辑，和荷兰在17世纪成为世界上最大的贸易和金融中心并无二致，而支付宝的作用犹如当年的阿姆斯特丹银行。

在支付功能满足后，为支持贸易发展，为买卖双方提供信贷服务成为自然选择。看懂了这个逻辑，就不难理解为什么阿里巴巴于2010年推出阿里小贷，这是给商家的信用卡。阿里巴巴也在今年试图推出给消费者的虚拟信用卡(后被央行[微博]紧急叫停)。2013年和天弘基金推出的余额宝[微博]的主要目的是加强支付宝作为支付中介的地位。金融工具表面上在变化，但是商业和金融的逻辑和当年的荷兰非常类似。

如果以造船起家的荷兰能够发展成世界上最大的支付和金融中心，以贩盐起家的晋商能够发展成中国的金融之王，互联网公司做金融的逻辑和前景就是存在的。这个逻辑取决于两个条件：商业活动对金融存在的真实需求；现有的金融体系没有满足这个需求。而支付宝、阿里小贷、余额宝的成功恰恰满足了这两个条件，这是古老的商业逻辑的解释。

犹如英国取代荷兰，阿里巴巴的潜在风险，是另一个贸易和金融平台的兴起。微信成功地打造了一个移动时代的天空城市，人们在这个城市中交往、交流信息和从事商

业活动。表面上看这个城市并不对阿里巴巴造成直接冲击，因为淘宝系是天空商城，而微信并不是商城。但是有一天，当微信城市引入越来越多的商铺，有越来越多的贸易场景使用微信支付时，阿里巴巴的贸易和金融平台将会受到越来越多的冲击。

换句话说，阿里巴巴的强项是满足贸易和对金融的强大需求；微信的强项是社交社区，短板则是贸易和支付场景，但是这个社区可能有很大的贸易扩张空间。举个例子，余额宝春节以来平均每天流入资金约200亿元，其揽存数量是微信平台推出的理财通的十倍以上。究其原因，还是因为淘宝系巨大的贸易支付需求。

从这个角度看，就不难理解为什么腾讯要入股大众点评网[微博]和京东商城[微博]了。这些平台为腾讯带来贸易和对金融的需求。

对商业银行的冲击

荷兰和晋商所带来的一个深刻启示，即支付是商业银行最基本、最重要的一个功能。具备这个功能的金融机构已经种下了银行的种子，当有一天这个功能和存款利息相结合时，对用户来说就基本满足了银行的功能。换句话说，这个结合会对银行产生直接的冲击。

美国的货币基金就是这样产生的。美国第一只货币基金于1971年产生，为短期存款支付利息。到1970年代后期美国的货币基金开发出了支付功能，相当于货币基金也可以当作现金使用。有了利息和支付的双功能，加上市场利率高于银行限定的存款利率，于是存款开始飞速搬家。到2001年，美国货币基金的揽存量已经远远超出银行活期存款的总量。

前面这段真实的历史，是在大部分时间没有互联网的情况下发生的。今天，只要监管当局不完全遏制，那么互联网对渠道的冲击，加上移动支付的便捷，会让这个过程大大提速。

2013年是互联网金融的元年，大量互联网金融创新产生。但真正让传统金融机构，包括商业银行和支付机构，产生痛感和焦虑的，是支付和利息的结合。这个结合，加上互联网公司已经搭建的贸易平台对金融的需求，会对传统金融发出直接的冲击。

贸易(商业)产生对金融的需求，进而在现有金融体系不能满足的情况下催生金融创新。金融创新的生命力，以及对现有体系的冲击，往往取决于贸易平台的生命力；用互联网的语言来说，这叫流量决定一切。

这个古老的逻辑，在过去几百年中演绎了从国家到企业的兴衰。互联网公司在一开始做金融的时候，往往只是朴实地遵循这个逻辑为商业服务，并没有刻意去和金融机构竞争。只要符合商业逻辑，互联网公司做金融并不需要特殊的DNA。这种金融可以是对现有金融体系的补充，也可以在一定条件下是对现有金融的替代。互联网金融确实需要合适的监管，但是余额宝对传统商业银行的冲击，佣金宝对券商的冲击，都不是简单的监管套利，而是符合商业逻辑、实实在在的金融创新。

一个有意思的观察是，无论互联网公司、金融机构还是监管机构，其注意力都似乎被互联网的创新性所吸引，而对商业和金融的本质注意不够。从这个意义上说，回顾历史、思考本质，发展互联网金融的历史观，进而思考互联网金融的边界和与商业关系，及早布局，应该是有意义的。

(作者系长江商学院副院长、金融学教授)