原标题：娱乐宝料借道基金子公司投资影视

证券时报记者 曾炎鑫 刘雁

尽管充满欢乐的游戏意味，但阿里巴巴的“娱乐宝”依然是一款难以看懂的理财产品。

娱乐宝昨日正式发售，产品说明书得以曝光。不过，包括资金投向、通道种类和安全性保障等多个内容依然是层层迷雾，让人难以看明白。对此，业内人士预计娱乐宝将借道基金子公司投资影视。

想看懂说明书不容易

娱乐宝最大卖点在于只要100元就可以投资拍电影，但这卖点也成最大疑点：如何实现投资拍电影？

据介绍，娱乐宝是国华人寿与阿里数娱合作推出的一款保险理财产品，对接的是国华人寿的投连险“国华华瑞1号终身寿险A款”，预期收益率为7%。不过，业内人士表示，由于投连险并不能直接投资文化产业，因此娱乐宝必须借助其他途径才能实现该产品的最大噱头。

阿里官方销售页面的说法是，娱乐宝将通过购买金融产品间接实现对影视拍摄项目的投资，但没有介绍将投资什么类别的金融产品。

此前，有传言称娱乐宝将投资信托计划，从而间接投资文化产业。但当证券时报记者求证时，国华人寿对此却没给以肯定答复，只是表示：“我们不予以评价”，“资金将采取合法合规的方式投向文化产业，获取投资收益，整体资金风险可控。”

此外，国华人寿并未在官网和淘宝店上披露产品说明，投资者只能通过淘宝手机客户端阅读说明书，也进一步加大了普通投资者深入了解该产品的难度。

在产品说明书中，资金投向也是一个含糊的信息。根据说明书，资金将投向流动性资产、固定收益类资产和金融资产、基础设施债券投资计划等其他金融资产三个类别，其中第三类投资最高可占比95%。

或借道基金子公司

由于投连险不能直接投资文化产业，业内人士普遍猜测，娱乐宝募集的资金最终将通过信托通道来对接影视项目。但市面上投资文化电影产业的信托产品屈指可数。

证券时报记者就此联系了多家信托公司，但得到的答案均是否定。其中，五矿信托相关人士告诉证券时报记者，娱乐宝并未参与五矿信托影视基金的认购。

去年年底，五矿信托宣布成立“五矿信托-影视艺术品投资基金结构化集合资金信托计划”，并启动了一期次级信托受益权募集，一度成为业界关注焦点。

而一位大型基金公司人士告诉证券时报记者，娱乐宝最终可能会通过基金子公司发行的类信托计划来投资影视业，阿里方面去年曾与博时资本接洽过影视投资事宜，直到最近才无果而终。

目前，虽然信托产品对接影视业屈指可数，但基金子公司发行的资管计划投资影视业的案例则是一纸空白。多位信托业内人士称，目前尚未听说有基金子公司项目对接拍电影的，而信托对接影视业也多是以贷款的形式介入，并且会对产品进行结构化设计。

“不管是信托计划还是资管计划，购买门槛普遍在100万以上，而且对投资者参与人数也有严格限制，但通过保险产品来募集资金，完美地解决了这两个问题。由此可见，保险只是募资通道而已。”前述大型基金公司人士称。

启元财富投资分析总监汪鹏表示，娱乐宝实际上是一种通过保险产品作为产品包装方式，以规避资管产品投资门槛的限制，这种合作模式较为新颖，但与保险产品设计的初衷有些违背。

汪鹏还表示，阿里仅通过手机端来销售娱乐宝，从某种意义上可以看出阿里的商业运营目的，这款产品更有可能只是为了扩大手机淘宝的影响力而做出的“噱头”。

实现7%收益难度不小

投连险是险企投资领域中最激进的品种，不承诺保本保底。同时，影视拍摄也是高风险投资项目，电影上映之前很难预料收益情况。国华人寿如何实现上述7%预期收益率受到了市场人士的关注。

由于国华人寿投连险账户今年1月份才被批准设立，因此缺乏投连险产品投资记录，外界难以分析该公司投连险的投资实力。不过，从2013年投连险整体业绩数据看，要实现7%预期收益率并不容易。

根据华宝证券的统计，2013年纳入统计的191个投连险账户中，有141个账户实现正收益，有26.18%的投连险账户出现亏损，亏损最多的账户收益为-15.46%。

同时，在华宝证券统计的7类账户中，只有激进型账户获得了7.06%的平均收益率，其余6类全部低于7%。绝大部分账户的收益率分布在-5%到10%之间。

对此，国华人寿没有直接回应，只是表示整体资金风险可控，同时采取“单一客户保费金额限额”的销售策略，可以防止客户购买超过自己风险承受能力的产品份额引发财务风险。