监管政策的前夕，P2P行业从野蛮生长回归理性发展的轨道已成大家的共识。有的人说，投资P2P本身风险就大，如果没有高回报的话，投资的性价比就不高了。未来投资P2P能否减少风险，直接关系到整个P2P投资理财市场的产品性价比问题。

收益率回归理性 P2P市场何去何从

当然，P2P行业从野蛮生长回归理性发展的轨道，并不意味着P2P的行业收益率就会下滑到跟银行理财产品、信托理财产品持平的水平。中国P2P之所以能获取如此火爆的行情，就是高收益背后的资本市场不均衡。

银行理财产品、信托理财产品服务的借款市场是相对成熟的。成熟的市场意味着资金的供给与资金的需求大体上保持均衡。价格是由供给和需求决定的，供不应求，价格上升；供过于求，价格下降；供需均衡，价格回归合理水平。

银行理财产品、信托理财产品服务的是资质优良的借款人，借款人的选择多，相应的价格自然不会很高。然而，中国的民间借贷市场是在什么背景下出现的?利率未市场化，中小微借款人无法从已有的金融机构渠道获得资金供给，于是民间借贷市场大量滋生。为什么民间借贷的利率高?除了对与出借人的风险溢价回报，更多的是市场上资金供不应求产生的。

不同市场之间的供需不同导致中国出现资本市场的不均衡。只要这种不均衡的资本市场结构一直存在，只要这种局面背后的利率未市场化等格局依然存在，长期来看P2P整体市场的收益率就高于银行理财产品、信托理财产品的收益率。

至于短期内出现百度给18%收益率划界、监管政策后激进型平台生存空间萎缩等短期事件会给P2P的行业收益率带来短期影响，但是并不能改变P2P行业产品收益的长期市场价格格局。

指数型基金将减少P2P投资风险

指数基金，顾名思义就是以指数成份股为投资对象的基金，即通过购买一部分或全部的某指数所包含的股票，来构建指数基金的投资组合，目的就是使这个投资组合的变动趋势与该指数相一致，以取得与指数大致相同的收益率。

指数型基金是指基金的操作按所选定指数(例如美国标准普尔500指数，日本日经225指数，台湾加权股价指数等)的成份股在指数所占的比重，选择同样的资产配置模式投资，以获取和大盘同步的获利。

指数型基金在股票市场领域得到广泛的运用。其最大的用处就在于消除非系统性风险。

非系统性风险是指对某个企业或个别证券产生影响的风险，它通常由某一特殊的因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统的全面联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响。也称微观风险。具体包括财务风险、经营风险、信用风险、偶然事件风险等。

非系统风险，是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，例如，公司的工人罢工，新产品开发失败，失去重要的销售合同，诉讼失败或宣告发现新矿藏，取得一个重要合同等。这类事件是非预期的，随机发生的，它只影响一个或少数公司，不会对整个市场产生太大的影响。这种风险可以通过多样化投资来分散，即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。由于非系统风险是个别公司或个别资产所特有的，所以也称“特有风险”，由于非系统风险可以通过投资多样化分散掉，也称“可分散风险”。

由于非系统风险可以通过分散化消除，因此一个充分的投资组合几乎没有非系统风险，假设投资人都是理智的，都会选择充分投资组合，减少非系统风险。

分散化投资减少风险的原理

任何投资人都希望投资获得最大的回报，但是较大的回报伴随着较大的风险。为了分散或减少风险，投资者投资产品组合(portfolio)。产品组合是使用不同的投资产品标的构成的资产，目的是在适合的风险水平下通过多样化获得最大的预期回报，或者说，获得一定的预期回报使风险最小。

现代投资理论起始于马柯维茨提出的证券投资组合理论。1952年，哈里.马柯维茨在美国金融杂志上发表了题为《Portfolio Selection》的文章，第一次从风险资产的收益率和风险的关系出发，提出了证券的组合投资是为了实现风险一定情况下的收益最大化或收益一定情况下的风险最小化，具有降低证券投资活动风险的机制。

同时，马柯维茨运用了数理统计方法全面细致地分析了何为最优的资产结构和如何选择最优的资产结构，解决了资产组合的选择问题，从而把投资理论从定性分析推向科学的定量分析，为资产定价理论奠定了坚实的基石。

产品组合投资策略的核心是投资多样化，也就是“鸡蛋不放在同一个篮子里”。并且这些不同的“篮子”，相关性越低越好。比如A产业与B产业是负相关的，简单地说A产业盈利，B产业就亏损;A产业亏损，B产业盈利。这样，投资就能“东方不亮西方亮”，当然盈利是要大于亏损的，投资组合的收益才是正的。

投资组合的预期回报是它的构成产品的预期回报的加权平均。比如P2P的A借款项目预期收益率15%，投资额占组合的60%;B借款项目的预期收益率18%，投资额占组合的40%，投资组合的预期回报=60%×15%+40%×18%=16.2%。

多样化是投资组合分散风险的核心。比如投资组合只A和B两个借款项目。预期收益率同样是16.2%，A和B这两个项目最好是相关性比较低的，在不同的产业，不同的地区，不同的人。假如在投资产品A和B一个产业，来了政策风险，这个产业收到了冲击，A和B都会受到冲击。当然随着投资产品的分散化，投资更多的项目，把总的投资额分散到更多的项目里，更多不相关的项目，总的投资组合风险就越小。

小额分散的成本催生新市场

如果要在P2P行业实现小额分散，甚至分散至整个P2P市场，是需要巨大的管理成本的，对投资人来说这个成本很大。为什么很多投资人在分享经验的时候说到要专注于一家平台而不是分散在多家，主要是一个人的精力和成本的问题。如果只专注于一家平台，投资人就能深刻地认识一家平台，选择好一家稳健的平台后进行长期的投资。

然而，目前的市场条件让P2P产品适合于敢选择平台的人。如果一个投资人只希望获取民间借贷市场与货币基金市场等成熟市场之间的不均衡带来的收益，而不希望承受选择错误平台带来的损失的话，那么就产生的对指数型P2P基金产品的需求。指数型P2P基金产品利用众多投资人聚集的资金规模的优势将投资带入规模效应的运作优势，覆盖分散投资背后的管理成本。

指数型P2P基金产品首先要构建P2P行业的指数编制平台名单。以指数成份平台为投资对象，通过购买指数所包含的平台，来构建指数基金的投资组合，目的就是使这个投资组合的变动趋势与该指数相一致，以取得与指数大致相同的收益率。

指数型P2P基金产品收取的收益是整个P2P行业的收益。截至2014年9月13日，网贷利率指数的平均值15.16%。10月1日,网贷之家《中国P2P网络借贷行业2014年9月报》。数据显示：截至2014年9月30日，全国目前正在运营的网贷平台共计约1438家。截至9月，2014年问题平台数已达101家，占1438家的7%。

如果投资者在2014年投了整个行业里这7%的有问题平台，就出现亏损。然而，如果投资者能借助指数型P2P基金产品实现投资的充分分散，就能分享整个行业的平均值收益15.16%，避免个别平台跑路等非系统性分风险。

投资指数型P2P基金产品，只需要判断P2P行业的整体分险。整个P2P行业的发展趋势是否明朗?P2P对应的整体民间借贷市场利率是否会高于货币市场基金、信托产品收益等市场?在利率市场化进程中信贷市场供不应求的把背景下，在监管政策即将出台的前夕， 投资者做出P2P行业未来的整体收益并不难，决策的调查成本远低于投资于一家平台的成本。所以，指数型P2P基金产品将把P2P市场推向风险偏好的一般大众，不在只是敢吃螃蟹的人的专享。指数型P2P基金如果能成功进行商业运营，将扩大整个P2P行业的理财市场边缘。

指数型P2P基金有利市场规范化

指数型P2P基金的运作必然是由专业的投资机构去运营的。专业的投资机构改变了P2P投资者直接投资平台借款项目的局面。

指数型P2P基金的存在就为P2P行业引入了专业的投资机构。机构投资者的投资理念、投资经验、投资技能就为整个行业增添了理性投资的力量。而理性投资力量的存在，不论是股票证券市场还是新兴的金融市场都是有利的。促使中国机构投资者大而强，强而优，在竞争合作中走向成熟，或许会成为未来促进互联网金融朝理性化的趋势。

指数型P2P基金的诞生和发展，将为投资人的资金引导至稳健的平台借款项目，树立稳健型平台在P2P市场的行业地位，构建稳健化、规范化的P2P行业导向。借助指数型P2P基金的创新，P2P理财市场将扩大市场边缘，被风险偏向保守的寻常百姓家接受。

来源：文/e速贷研究总监 黄远里