作为互联网金融领域发展最为迅猛的领域，P2P平台在过去数年里“野蛮生长”。网贷之家数据显示，截至今年5月底，平台数量已达1946家，贷款余额为1932.14亿元。

但在监管缺失、准入门槛低的大背景下，提现困难、跑路、坏账、第三方担保倒闭等问题亦不断爆发。根据网贷之家数据统计，仅今年5月份，就有59家平台出现问题，累计问题平台更是多达661家。

为打消投资者担忧，主流网贷平台普遍采用外部担保和风险保证金的模式给投资人吃“定心丸”。但业内人士对风险保证金模式的诟病在于，风险保证金并不透明，且真实保障比例非常低，多数平台披露的保障率不到1%。

近日，P2P平台短融网打着高覆盖率和高透明度的旗号，推出了业内首个“债权劣后基金”，本质上是一只短融网用于保障自身平台投资者权益的风险保障金。

“基金分两期募集，已募集资金为5000万，同时保证保障基金的存放比例不低于贷款余额的10%。”短融网CEO王坤称，该风险保障金总规模为1亿元，用于平台流动性备付和投资者保障。风险保证金规模号称业内最高，且将“存放于交通银行(601328,股吧)的托管账户内，专款专用”。

王坤进一步介绍，该基金5000万元已募集到位，募集对象则为短融网股东及外部投资人，其中股东出资占比超过80%，以有理财需求的个人构成的外部投资人则出资约20%，“外部投资人的投资回报要求在10-12%之间，短融网能够满足。”

这意味着，该债权劣后基金，除保障功能外，还兼具获利能力。

目前短融网贷款余额约为1.2亿元，基金共需要拨备的债权劣后基金约为1200万元，至于其他“超募”的资金，王坤坦言“在投资一些比较灵活的投资获得收益，包括自己平台上的产品。”

保障基金对接风险资产

高覆盖率和透明度，是上述债权劣后基金主打的两张牌。

其运作模式为：先由短融网及其股东、合作方成立债权劣后基金，并交由交通银行托管。短融网上的投资产品出现逾期后，该基金将自动划拨资金偿付投资人，同时获得该逾期资产的处置权。

“我们定义的逾期，是房贷产品超过7天，车贷产品超过3天。逾期后，基金自动全额偿付投资人，同时公司启动法律程序催收。”王坤介绍，逾期后，若借款人最终还款，短融网则在收回的款项基础上加收一部分逾期费用，回收的资金将转回保障基金；若借款人最终无力还款，短融网则将在法院判决之后，将资产拍卖，“由于借款人抵押品价值超出借款金额较多，保障基金并不会赔钱”。

“因为我们的产品主要是车贷和房贷，逾期后的资产处置还有利可图，所以共同成立基金的投资方比较有兴趣一起合作。”王坤说。

据短融网提供的数据，目前该平台投资产品的逾期率约为6%；以三个月以上逾期为定义的“坏账率”，约为0.3%。

王坤进一步介绍，该基金首期5000万元已募集到位，该平台放贷总量约为5亿元，目前贷款余额约为1.2亿元。其中，已到期产品中的逾期产品总规模700多万元，基金正式成立时，尚有不到200万元存量逾期产品，但基金成立后，该基金已启动处置流程。

“加上利息等损失，目前7%足以覆盖逾期产品。我们预计未来8%左右的比例可能比较合适，但先按10%跑半年试试。”王坤称，随着贷款余额的增长，以及风险保证金的消耗，未来短融网或将调整风险保证金占贷款余额的比例。

“股东及投资人拿出一部分资金，当债权人有损失时，用这个资金进行保障，这是变相的担保形式，但不通过担保公司。”中国政法大学李爱君教授表示，该模式类似我国银行业发展初期，“国家并没有监管机构，债权人利益通过这种方式保护。”

“（保障基金）将存放于交通银行的托管账户内，投资人可以实时查询账户余额及交易明细。”王坤介绍称。

此外，短融网还聘请普华永道为其提供审计、风控、内控、合规性建设方面的服务和指导。普华永道将以半年为周期，向所有利益关联方披露短融网所有相关核心信息，内容包括：该保障基金的交易细节、贷款质量、平台自有资金和客户资金分离情况、逾期展期项目情况、年度业绩等。

风险资产“击鼓传花”乱象

有业内人士称，监管政策是悬在P2P公司头上的达摩克里斯之剑；而在平台熬到监管政策出台前，流动性则是阿喀琉斯之踵。

一位网贷业内人士告诉21世纪经济报道记者，由于目前网贷平台与投资人之间的信息不对称问题较为严重，信息披露的规范程度，或将成为P2P平台未来是否能够合规的重要因素。

“监管缺失下刚性兑付带来的流动性紧张问题，直接导致P2P行业出现将风险资产"击鼓传花"现象，将风险资产不断续期给投资者。”他说。

据其介绍，目前P2P平台处理逾期或违约资产的普遍做法有三种：资产续期，资产打包续期，以及关联人交易。三者的共性为，找到接盘资产的投资者，获取流动性。

资产续期的模式为，P2P平台将逾期或违约的资产包装成新的产品售卖，通过新投资者接盘的方式，使风险资产继续流动。但平台通常不会明示该资产为此前已逾期或违约的风险资产。

资产打包续期的模式，在前一种模式的基础上，将累积起来的逾期或违约资产打包后一起出售。该模式进一步放大了平台资产的风险，且存在资金与产品无法一一对应的问题，或已触及监管红线。

关联人交易模式为，P2P平台寻找关联人在平台上发起筹款资产包，获得债权人投资后，该关联人将款项转至平台，供平台解决流动性问题。该模式在操作流程上并无瑕疵，但与P2P的初衷背道而驰，有“虚假交易”之嫌。

“目前80%以上的平台以前两种方式解决资金流动性的问题。”王坤表示，此亦为P2P行业劣币驱逐良币的一个重要原因，“以前我们因为流动性紧张，不敢把规模做大，现在有了这只基金，可以把产品规模迅速做大。”

来源：21经济报道