火热之地必显寒凉！

在中国，区块链火热的背景是中国缺少信用体系。原有的实物资本市场已经靠货币驱动丧失流动性之后，不得不被动建立基于信用的信用资本定价体系。这就给了创新一个绝好的良机－通过IT/通讯/互联网技术建立基于信息交换的信用资本市场。

除了标准化之外，场景化是区块链技术广泛应用的前提，当然还需要法律等各方面体系的支持，才能相对完备地建立具有经济价值的市场体系。技术的能力是有边界的。

在区块链技术交流会上，碰到了以前做投资的朋友，感觉又进入了追涨杀跌的节奏。某些机构总是搞不清自己的定位，甚至堂而皇之讲出匪夷所思的话来：XX旗下的一家第三方服务机构！

区块链技术的应用发展路径很可能类似于当年第三方支付的发展过程。银证保由于机会成本的问题，对于创新更多的采用防守的策略，这反倒给了现下火爆的金融科技公司一线生机。如同当年第三方支付发展一样，现在需要的更多是发展区块链技术的各种应用场景，直到找到一个可以快速摊薄固定成本投资的应用场景。

互联网金融的本质是民间金融，涉及的资产主要是表外非标资产。大体上，从资产负债表左侧资产端望去，按照标的类型，可以分为：

1、个人小额信用贷款（含消费信贷），件均小于10WRMB，纯信用无抵押，小额分散，主要的盈利模式是由于资金获得性导致的逾期罚息，业务核心能力是贷前反欺诈、贷后催收、行为管理和过程管理、内控等等，传统此类业务主要依赖高固定成本的IT系统才能生成经济有效的产品和服务，高强度的投资需要通过业务规模来摊薄成本，业务特征是即时性（5分钟授信）、浮动利率等等，核心技术是大数据反欺诈和催收，而且业务具有极强的外部性，反欺诈解决的首先是融资者的过度借贷、循环借贷问题，催收主要解决的就是如何提高违约成本的问题；

2、中小微企业经营借款（多体现为企业主和相关方的动产和不动产抵质押贷款等形式），件均规模取决于抵质押品和融资者的资金需求，从10WRMB到数百万都有，基于非信用的实物，往往需要担保，主要的盈利模式就是息差，核心能力更多是对于企业的风险定价和对于资产的处置能力，由于中国中小微企业发展环境导致的生存周期明显短于发达资本环境，主要解决的问题是资金获得性的问题，所以尚没有形成有效的资产定价市场，主要是补充传统银行体系，本质是利率双轨制下的套利行为；

3、权益转让（包括保理、票据、债权转让、融资租赁收益权转让、股权质押融资等等），件均规模往往以两百人一百万为上限，主要是补充性的类影子银行业务，本质是利率双轨制下的套利行为；

4、在线理财等类衍生品的它项资产。

表内资产多数是标准资产，所以从适当性角度审视的主要是资金的来源。投资者主要是从两个方面来考量的：投资的风险偏好和风险的耐受程度。所以，有所谓“特定”、“合规”投资人的概念。民间金融涉及的表外资产全部都是非标资产，那么对于融资者而言，也有了适当性要求－机构是否给适当的融资者提供了合适的融资方式和产品。作为中介机构的民间金融机构，是社会投融资常规体系之外的补充渠道，非标资产的定价机制有效性和流动性相较标准资产差，也就是说，民间金融机构面临的风险相对较高，同时，民间金融机构更需要有效保护投资者和融资者，从而才能更有效的保护机构本身的利益。

互联网的媒体属性决定了其上行销的产品具有公开性，基本无法满足对于特定和合规投资者的要求，需要借助相对高成本的工具进行筛选。那么，以适当性审视四类民间金融资产的话，第3、4类资产不适合互联网化公开面向非特定投资者销售，应该严格遵从既有相关资产对于投资者的合规性和营销方式的规定。

中小微企业融资难不独中国如此，全球皆然。结合中国现实宏观经济状况，只是在中国半市场半行政的金融环境之下，非市场化行政定价利率体系导致的过高的平均收益率在刚兑环境下本质就是无风险收益率，导致实业经营成本过高，收益率相对收窄，破产风险加大，出现了万流归宗全民金融的现象。中小微企业本来是吸纳就业人口，解决就业问题，缓解社会贫富分化的途径。但是，由于融资成本过高，导致了中小微企业的民间投资收益率无法跑赢民间金融融资的成本，所以中小微企业进入恶性循环，民间资本离场也就成为了理性的选择。基于此，第二类资产出现系统性的违约就成为了大概率事件，更不用说，还存在某些融资方恶意违约，使得互联网民间金融机构由于外部性的存在面临系统性的破产风险，一旦出现这类风险，导致资金规模流出市场，流动性就会出现紧缺。当大家都需要出清的时候，就都无法离场了，市场也就崩盘了。所以，第二类资产在交易额和在贷余额中的占比应该下调。

由于市场流动性充裕，而且长期看来，消费比率提升的空间有将近十数个百分点，市场规模十数万亿，所以，面向消费的小额个人信用贷款是刚性需求。盈利模式也决定了抗风险能力比纯粹息差要好很多，所以，第一类业务是应该大力发展的。个人小额信用贷款（含消费信贷）业务核心能力是贷前反欺诈、贷后催收、行为管理和过程管理、内控等等，传统此类业务主要依赖高固定成本的IT系统有效，需要通过业务规模来摊薄成本，业务特征是即时性（5分钟授信）、浮动利率等等，核心技术是大数据反欺诈和催收，而且业务具有极强的外部性，反欺诈解决的首先是融资者的过度借贷、循环借贷问题，催收主要解决的就是如何提高违约成本的问题。相较于中小微企业对于信用的需求，个体信用显得等现实、更刚性、空间更确定。所以，第一类业务应该是现在互联网金融，更准确是互联网民间金融，或者讲金融科技的业务发展方向。

由于外部性的存在，导致了循化借贷、多头借贷、过度借贷等问题成为了反欺诈的主要问题。对于单一网贷机构而言，由于外部性，导致公开分享借贷黑白灰名单会导致比较优势丧失，所以大家理性的选择就是不公开分享借贷黑白灰名单信息。

如何在网贷机构之间构建一套激励机制能够分享借贷黑白灰名单信息而又不带来外部性导致的竞争劣势呢？这就要提到现实火热的区块链技术了。

基本的方案框架是：

1、在遵循征信相关管制的规定的前提下，在第三方平台上构建hash加密索引区块链。为了规避单一要素带来的违规风险，一般建议采用身份证号码和姓名作为索引。在索引内明码标示信源提供机构作为区块内容。

2、包含借贷黑白灰名单交易信息的内容数据分散于作为第三方平台的网贷交易机构的区块链上。

3、采用密码碰撞方式检索。一旦命中，则可以选择性有偿交换信息。这样就杜绝了拖库等行为，而且也没有必要出现这种事情了。

4、资金通过第三方平台的私链区块链账本记账，作为机构之间资金清结算的凭证。

5、对于碰撞频率高的数据，有效性越高，并据此给出相关信源的排行。对于冗余或者虚假信息，通过命中率沉淀，逐渐筛选去杂。这样就保持了数据的活性，筛出了虚假无效信息。

这样就构建了基于区块链的反欺诈黑名单，同时，规避了外部性带来的激励机制缺失问题。

反欺诈，可以作为一个to B的业务场景吧，亦或不是最刚性的，或者能够快速摊薄固定成本的场景。但是，我也坚信区块链技术不仅仅可以用于电子货币这种场景。

让我们相信人类的智慧，拭目以待吧！