监管倾斜下的金融创新

/ 互联网金融/ 监管倾斜下的金融创新

发布时间：2014-03-16 分类：行业资讯

从融资融券、股指期货到个股期权、优先股等等，A股金融创新的步伐显著加快。那么，这样的金融市场变革会对资产价格带来怎样的影响呢？与流行的认识不同，在《价值：企业金融的四个基石》一书中，麦肯锡公司通过理论论证和大量数据分析指出，金融创新本身并不改变企业价值。由企业价值派生出来的基础资产，如股票、债券等，其总体价值并不会随着金融产品的增加而增加。这就好比不论人们如何加工食物，所获取的卡路里也不会增加一样。而且，由于更多的金融产品也意味着更多的费用，金融创新事实上会导致投资者得到的总回报减少而不是增加。这也就是为什么投资大师如彼得.林奇、沃伦.巴菲特把他们绝大部分研究精力花在基础资产、而不是金融衍生品上的原因。尽管金融创新并不会改变企业的既有价值，但是，在当前的A股市场，它却有可能改变业已十分扭曲的估值结构。由于投资者追逐投机性交易，A股的蓝筹股估值远低于小公司，但其基本面却普遍更好。与流行的认识不同，这种情况并不能被行业的区别所确实的解释：金融行业的ROE仍然远高于小公司，而在券商、房地产、煤炭等许多行业里，我们可以看到蓝筹股的估值也要优于小公司，同时基本面却更好。面对一个不成熟的市场，由一个计划经济体制中发展而来的中国监管机构们，自然而然地希望能够防范、纠正市场的错误行为。这也就导致它们出于主观判断的行动，远多于国外同行：人民银行对比特币的明确反对态度，银监会指导银行对按揭贷款要求更高的首付比例等等，都属于这样的监管行为。而类似的监管行为在成熟市场则很少出现。现在，随着证监会表示优先股、T+0可能由蓝筹股先行开始，监管的天平再次发生倾斜。由于这种监管倾斜可能导致蓝筹股的交易活跃度增加，而同时此类资产的估值、安全系数和盈利能力又高于小公司，那么，我们很有可能会看到，从2009年下半年开始的小公司牛市，在经历了与科技股泡沫从1996年到2000年、美国次贷泡沫从2003年到2007年时间长度类似的4年多的反复演绎以后，将开始发生变化。

证券市场

关于迪蒙

热门文章